1、3月金股组合欧洲杯体育
图表1：国金·月度金股│3月
着手：wind、国金证券商议所。
2、核心不雅点
策略：
警惕市集“波动率”上升风险
追思2月A股市集进展，年后A股市集开启了明显的高涨趋势，AI与机器东谈主关系的科技赛谈行情不竭火热，咱们要点推选的：电子、计较机及机器东谈主方针均得到考证，其中港股“AI含量更高”行情演绎愈加极致。直至2月末市集作风突变，科技股连气儿2日大幅下降。数据清楚，放胆2月28日A股主要宽基指数中，北证50、科创50、科创100等中小科技指数高涨明显，月度环比隔离录得+23.53%/+12.95%/ +11.95%；而沪深300、上证50、上证指数等涨幅偏弱，月度环比隔离录得+1.91/+2.14%/+2.16%。结构层面上，一级行业中涨幅靠前的行业包括计较机、机械征战、汽车、电子等，月度环比隔离录得+16.31%、+10.71%、+9.18%、+8.31%；而煤炭、石油石化、银行、公用职业等行业领跌，月环比隔离录得-7.58%、-1.06%、-0.99%、-0.94%和-0.81%。从结构来看，DeepSeek大模子的火爆亮相及各大平台纷纷接入DeepSeek，推动AI大模子及关系应用不竭激发市集关切。机器东谈主亮相春晚及关系本事的编削和跨越不异成为市集来往的热门。
住户、企业金钱欠债表诞生偏弱，国内基本面亦可能有所“转弱”。自旧年“9.24”咱们实时翻多并漠视：“市集底”已现，科技成长将吹起“反攻”军号；彼时，咱们已同步构建了本轮“躁动行情”及科技成长作风当年何时出现“落潮”的框架。即住户、企业的薪资、盈利并未发生明显改变，“费钱意愿”仍相对偏弱，因此M1省略率在当年某个时点将回落，以史为鉴政策仅作用于经济“欠债端”，M1及市集诞生周期一般为4个月，届时，国内基本面“转弱”、M1回落，而由流动性运行的科技成长作风也将随之“落潮”。1月新、旧口径下的M1同比均出现放缓，尤其是旧口径下的M1下滑5.7%，其中，单元活期进款本色下滑15.2%，创下历史新低；即便剔除春节效应，1~2月累计M1增量仍可能下滑1~2万亿，对应同比增长最期许景况照旧下滑3%— —正巧印证前文所述4个月的诞生周期，M1或将再次出现“阶段性”回落。
事实上，2月PMI数据环比因“春节效应”角落改善、但动能仍旧偏弱。（1）大中微型企业PMI结构显赫背离，其中以经济景气“温度计”之称的中微型企业PMI依旧疲弱。时候，诚然大型企业PMI环比显赫升至52.5%，重回“盛衰线”上方，但中微型企业PMI均环比连续回落，隔离降至49.2%和46.3%。（2）比拟“2020”以来国内经济诞生年份，环比增长能源明显疲弱。接头到PMI环比基数影响较大，当剔除“春节效应”后，咱们对比“2021年、2023年和2024年发现：2月PMI比拟”春节月份仅环比升迁1.1pct，低于样本同期平均环比增幅1.8pct，其中，2月新增订单、新出口订单及出产等紧迫目的环比隔离升迁1.9 pct 2.2 pct 2.7pct，均远低于样本同期平均环比增幅3.1 pct 4.6 pct 3.8pct。
好意思国“滞胀”风险连续升温，亦可能通过“出口”对国内金钱欠债表带来新一轮冲击。好意思国1月通胀数据远超预期，核心CPI环比+0.45%（预期+0.3%）创2023岁首以来新高，尤其除住房除外的超等核心干事通胀粘性更为苍劲（+0.64%创2022岁首以来新高）；同期，最新公布的1月零卖数据环比-0.9%，远低于市集预期的-0.2%，降幅2023年3月以来最大。“经济弱、通胀强”的叙事似乎正在献技，咱们在好意思国或“硬着陆”系列论说：《70s好意思国“大滞胀”启示：聚焦“二次通胀”》中辅导，2025年好意思国“滞胀”可能性明显升迁，其“宽货币”政策受阻将加速好意思国经济“阑珊”节拍，尤其是加多利率明锐的政府部门和中低收入群体的脆弱性。咱们判断，全球朱格拉重复库存下行周期，将省略率导致好意思国产能行使率及职位空白数下降，在“贝弗里奇弧线”走平影响下，想到好意思国休闲率当年连续将呈现趋势性、加速上升。
市集“波动率”或再次回升，成长作风或合座“落潮”，部分结构性科技方针照旧有望“穿越”。2月末科技股连气儿2日际遇大幅回调，一方面正如咱们此前屡次辅导AI及机器东谈主关系赛谈近期来往及资金均已荒谬拥堵；另一方面，跟着国内基本面“退坡”，倘若再重复国外风险，流动性、面貌面均濒临明显趋势性回落，导致宽基指数“波动率”再次抬升。届时，合座而言，中小盘成长作风将“切换”至大盘价值明慧；接头A股“市集底”已现+AI产业逻辑催化，想到科技成长照旧具备部分结构性契机。
3月行业确立：成长明显分化，价值冉冉占优
建议：（一）减持：“渗入率10%以下”仅靠流动性、面貌运行的AI端侧；（二）增配：有事迹孝顺或者潜在出事迹的结构性科技成长方针，包括：（1）光芯片、智能座舱和新式清楚本事等；（2）Deep seek大模子及关系基础设施建设，将受益于产业Capex膨胀及国内财政膨胀支援。（三）超配：三大运营商、基建及耗尽等“增长型红利”金钱。
风险辅导：好意思国经济“硬着陆”加速阐明，超出市集预期；国内出口放缓超预期。
一、通讯——张真桢：中兴通讯、中国联通
中兴通讯（000063.SZ）
推选中始终事理：板块龙头科技公司，估值有抬腾飞来。
短期催化：手机与互联网新业务有望打开增漫空间。
风险辅导：业务不达预期，竞争加重。
中国联通（600050.SH）
推选中始终事理：云业务迎来价值重估，IDC业务市集空间打开。
短期催化：央企AI+专项行为，IDC行业有望迎来加价。
风险辅导：竞争加重，大模子行业进展不达预期。
二、社会干事——罗智禹/赵中平：行为教导
行为教导（605098.SH）
推选中始终事理：公司课程内容隆重实效，愈加贴合企业霸术料理，导师大都在产值百亿、千亿的世界级企业中有着卓绝20年的专科限制实务操作教化。课程品性优、品牌力强、销售团队狼性，跟着大客户计策的逼迫激动，咱们看好公司中始终不竭获取订单的才略。
短期催化：1）郑州、广州等地报到率较满，开年以来的报谈情况火爆有望对后续订单变成灵验复旧。25Q2开启传统旺季，咱们对公司后续订单瞻望信心弥散。2）全面接入DeepSeek，有望升迁营销全历程的效能，提高手效；进一步强化AI在教研、教学及课后干事等多个核心业务场景的深度应用，优化客户体验。
风险辅导：课程招生东谈主数不足预期的风险；市集竞争加重的风险；要津业务东谈主员流动的风险。
三、电力征战——陆文杰：湛蓝锂芯
湛蓝锂芯（002245.SZ）
推选中始终事理：公司是全球小圆柱电板滥觞企业，主业用具电板去库末端，重回上行周期，公司实现量利皆升，LED业务景气改善，实现扭亏为盈，新拓展BBU、机器东谈主电板，有望打造第二增长弧线。
短期催化：大厂AIDC成本开支扩大，一季度事迹超预期。
风险辅导：用具电板需求不足预期，原材料价钱高涨，国外基地投产不足预期，大股东减持风险，新市集开拓不足预期。
四、国防军工——杨晨：航天电器
航天电器（002025.SZ）
推选中始终事理：公司背靠航天江南集团，主营家具是畅通器、微特电机、继电器和光通讯器件，是航天防务限制畅通器龙头。公司在军用限制具备自然上风，同期不竭开拓民用限制业务。1)航天限制畅通器龙头，受益于“弹箭星”高景气。2）多品类协同发展，股权激励夯实内功提效。
短期催化：航天防务限制景气回转。
风险辅导：军用装备采购及卑劣需求不足预期；民用限制市集拓展和客户导入不足预期；原材料价钱上升风险；新品研发不足预期。
五、传媒——易永坚：腾讯控股
腾讯控股（0700.HK）
推选中始终事理：1）AI重构生态：微信、腾讯AI助手、腾讯云、ima均接入DeepSeek，坐拥国内最大的布置软件生态，腾讯全面拥抱AI，爱好流量进口价值；2）游戏龙头地位踏实：国内长青游戏和热门新游双向发力，国外游戏东谈主气回升，游戏收入想到企稳回升；3）告白升迁交易空间：始终来看，机器学习平台的不竭升级和耗尽环境的升迁有望不竭升迁视频号告白加载率和东谈主均使用时长，进而打开腾讯交易化空间；4）科技增长后劲有待开释：腾讯云干事和支付业务恰当增长，本事和耗尽拐点的出现存望实现估值重估。
短期催化：腾讯元宝超越豆包上升至中国区苹果免费APP下载榜第二；24Q4事迹或AI投资勾通超预期；金融科技板块合座估值核心上行。
风险辅导：限售股解禁。
六、轻工制造——尹新悦/赵中平：中宠股份、康耐特光学
中宠股份（002891.SZ）
推选中始终事理：合座咱们看好宠物板块高景气度，24年有望成为板块竞争从无序到有序、行业聚积度升迁的元年，优选具备成长预期差、上半年数据已矣进展较优、估值具有抬升空间的头部标的。24H2公司国内业务调遣末端霸术拐点初现，背后咱们看到公司在中期霸术计策的正确方针，表不雅上不错看到：1）从零食→主粮聚焦策略；2）从多SKU→大单品的想路，鱼油、100%鲜肉主粮、滥觞烘焙等聚焦发力。咱们以为这背后代表了公司二代交班东谈主左右后主体方针把抓的正确性，营销/运营动作也始终化，有望冉冉放手部分投资东谈主对中始终公司措置的担忧。
短期催化：25年预期合座【推新】可期，品牌角度：1）顽劣：定位寰球价钱带，细腻【质价比】，后续3月/9月主粮系列推新值得期待；2）滥觞：24年借助烘焙粮品类红利上的先发上风高速成长，强运营竞争力已获考证；想到25保持【主食罐】+【烘焙粮】的迭代，看好成长趋势。
风险辅导：行业竞争加重、推新驱散不足预期等。
康耐特光学（2276.HK）
推选中始终事理：25年供给侧头部大厂（小米、字节、三星等）发布会加速AI眼镜家具推出，建议要点关切围绕镜片产业链进行积极布局，其中AI眼镜阶段看好具备品牌力的标的（与AI眼镜品牌互相赋能），AR有显眼镜践诺阶段强调高精度制造才略的演绎，奉陪部分厂商带显家具的推出，家具形态逼迫优化，镜片三合一有打算对镜片的厚度/质料条目更高，首推和头部大厂深度互助的眼镜制造标的。公司行动国内眼镜厂商制造龙头深度互助核心大厂，卡位要津；中期量的开释有望对原有业务盈利才略带来灵验优化。
短期催化：优质制造工艺（先进的车房、自动化、高折射工艺和原料资源获取才略）得回核心大厂认同；歌尔配售+买老股风物股权占比达20%，后续互助可期。
风险辅导：家具调动进程不足预期等。
七、公用职业——唐执敬：华电国际
华电国际（600027.SH）
推选中始终事理：华电集团惯例电源旗舰上市平台，位于山东、湖北、安徽省的在运火电装机隔离占比35.7%、12.2%、8.8%。山东能源清洁化转型进展寰宇滥觞，煤电转型所需配套价钱机制完备；且发电侧行业聚积度高，山东电网直调公用机组CR4达约88.7%。始终看，华电集团煤电联营布局不竭潜入，有望收窄公司主业盈利才略波动幅度；央国企市值料理侦察+煤电成本开支需求有望下降，中始终分成比例有望升迁。
短期催化：1Q25市集煤价跌幅超预期，公司火电金钱聚积布局的山东、湖北、安徽等地2025年年度电价降幅较小，事迹增长细则性较强；前期受电价预期偏悲不雅+市集作风偏成长影响，公司弯曲市盈率回调至历史约30%分位，存在安全角落。且暂不接头2024年中期分成，公司股息率达约2.7%，比拟10Y国债收益率具备确立性价比。
风险辅导：市集煤价波动风向、市集化电价降幅超预期风险、卑劣用电需求不足预期风险、金钱减值风险。
八、建筑建材——李阳/赵铭：四川路桥
四川路桥（600039.SH）
推选中始终事理：①西部打开发计策土产货，四川基建需求好于其他传统区域，②高持股+高分成，蜀谈集团赋能依旧，③霸术层面冉冉迈入正轨，期待事迹重回增长。
短期催化：公司提高25-27年分成比例，从50%提高到60%，期待24Q4-25Q1事迹冉冉开释。
风险辅导：四川省基建投资增速不足预期；控股股东支援力度不足预期；场所政府化债进展不足预期；股份解禁、减持风险；关联来往风险。
3、风险辅导
（1）好意思国经济“硬着陆”加速阐明，超出市集预期，将导致国内出口增速明显放缓，国内金钱端加速下行；从而再次影响住户、企业金钱欠债表恶化，制肘市集进展；
（2）国内出口放缓超预期欧洲杯体育，背后是全球经济景气下行，或导致国内通缩风险不竭扩大。
